麻将、斗地主、钓鱼、娱乐等游戏已成为公众消磨时间的常见形式。最近，这些游戏的所有者家乡互动再次向香港证券交易所提交了上市申请。值得一提的是，该公司于2018年9月26日向香港证券交易所提交了上市申请，但并未成功。

智通财经APP据了解，家乡互动是中国领先的本地移动国际象棋和纸牌游戏开发商和运营商。该公司开发了不同的麻将和扑克游戏版本，以当地的区域游戏规则、评分规则和俚语为特点，以满足不同地方玩家的各种传统和偏好，具有广泛和活跃的玩家基础。

虚拟代币和私人房卡贡献的收入超过90%

智通财经APP据了解，家乡互动的大部分收入来自于虚拟代币和私人游戏室卡在独立开发手机游戏产品中的销售。公司开发的所有手机游戏都可以免费下载，但游戏产品（私人游戏室提供的游戏产品除外）需要虚拟代币。

虚拟代币可以用来交换游戏中的虚拟物品，以改善游戏体验，但不能在线或游戏应用程序中交换现金或现金等值。除了为每个玩家提供少量的免费虚拟代币外，还不时推出游戏任务或活动，让玩家有机会在连续登录一定时间或达到一定的累计游戏时间时赢得回归奖励。玩家账户中的虚拟代币和其他虚拟产品也可以用于同一平台上的所有游戏产品。

2017年，家乡互动推出了一些麻将和扑克游戏产品的私人游戏室功能。这是一种强化模式，允许玩家付费开设虚拟游戏室，然后邀请其他已知玩家使用开放玩家发送的密码进入房间。公司向开放玩家收取固定费用，玩私人游戏室的游戏产品不需要虚拟代币。

一旦收取销售虚拟代币或私人游戏房卡的收入，初步入账为递延收入，并根据每个期末玩家未使用虚拟代币和公平值进行确认。2018年，虚拟代币收入占45.3%，私人游戏房卡收入占48.5%。

数据来源：公司公告

除了自主开发游戏，家乡互动从2018年8月开始发行和分销第三方手机游戏。在此过程中，公司充当游戏开发商的分销渠道，并按固定比例与游戏开发商分享游戏产生的收入。由于公司本身没有开发第三方手机游戏，在开展这类游戏分销业务时产生的资本支出很少。2018年，第三方手机游戏收入占6.2%。

在玩家数量和付费金额方面，受益于推出私人游戏房间功能，2017年两项指标均有所提升。然而，快速的玩家吸引了大量的新玩家，他们不愿意在各种游戏中购买额外的促销活动，所以2017年ARPPU指标(每个用户的平均收入)趋于正常化。然而，该指数在2018年大幅增加，反映了付费玩家组合粘性的增加。同样，由于手机游戏产品的数量越来越多，人气也越来越高，DAU指标(日活跃用户数量)持续增长。

数据来源：公司公告

躺着赚钱三年

智通财经APP据了解，家乡互动的销售收入持续增长，近三年的数据分别为0.52亿元和22亿元.62亿元和4.40亿元。收入的持续增长主要是由于中国游戏组合的覆盖面积和付费玩家数量的增加。此外，该公司还受益于2017年推出流行的私人游戏室功能。

公司最近三年的毛利率分别为82.1%、80.3%及76.5%，净利率分别为46.7%、50.7%及49.3%。可以看出，尽管毛利率有所下降，但是整体上仍处于高位，净利率稳定在50%左右，放眼整个港股市场也没有几家公司有如此高净利率，可谓是“暴利”。

数据来源：公司公告

尽管如此，家乡互动还是选择了在香港上市。智通财经APP融资将主要用于进一步扩大和开发游戏组合。在确立了中国领先的本地化手机棋牌游戏开发商和运营商的地位后，家乡互动计划在未来三年保持专注于本地化麻将和扑克游戏版的业务策略不变。公司计划开发额外的本地化区域游戏版本，作为实现业务扩张战略的一部分，吸引新玩家，有效扩大用户群，从而提高财务表现。该公司还计划推出更多的休闲游戏，以扩大游戏组合，吸引不同偏好的玩家。

同时，公司还将推出和加强游戏特征或功能，改善技术基础设施。根据弗若斯特沙利文的报告，中国在线国际象棋和纸牌游戏平台的市场趋势是引入语音和视频功能，以增强玩家在游戏中的社交体验。家乡互动表示，我们相信新特征的发展将使我们能够为用户提供更好的游戏体验，保持竞争力，从而提高利用率和支付率。

此外，募集资金还将用于增强营销能力，提升品牌形象，寻求战略合作和收购机会，实现外部增长、国际扩张和补充运营资金。

政策风险就像达摩克里斯之剑

然而，监管环境的不断变化对移动棋牌游戏产生了巨大的影响，政策风险就像达摩克里斯之剑悬在移动棋牌游戏运营商头上。

智通财经APP据悉，2018年初，根据国务院机构改革计划，国家广播电视总局取代国家新闻出版广播电视总局，成为国内网络游戏发行的政府部门。自2018年4月起，相关政府部门暂停国内网络游戏的预审批和备案。然而，根据国家广播电视总局网站发布的信息，2018年12月，164款国内在线游戏和283款、279款和93款国内在线游戏分别在2019年前三个月获得预批准，表明国内在线游戏预批准的暂停已经解除。

截至2018年3月，国家新闻出版广国家新闻出版广电总局83款游戏注册的预审批，涵盖495款手机游戏产品。此外，国家新闻出版广电总局预先批准了42项麻将、13项扑克和2项休闲游戏注册，但尚未推出相关游戏产品。根据未来两年的市场情况，预先批准的注册可以涵盖将推出的游戏产品。

然而，这并不意味着家乡的互动可以放松。

智通财经APP据悉，2018年6月15日，文化旅游部办公厅发布《关于开展赌博网络游戏专项整治行动的通知》，对赌博游戏违法行为和不良内容开展专项整治行动。该通知是历史上最严格的游戏整改工作，棋牌游戏是整改的主要灾区区的主要灾区，德州扑克、棋牌、麻将等类型在赌博行为中名列前茅。6月20日，这一专项整改行动进入第二阶段。除开发商和运营平台外，一系列线下任务，如局、货币经销商和工会，都是整改的重点任务。

在此次行动的影响下，联众(06899)、博雅互动(00434)等棋牌游戏股的股价连创历史新低。同时也意味着行业的暴利期即将结束。这时，家乡互动在香港上市(第一次失败)，难免被怀疑上市套现。

华丽的财务数据无法掩盖现实中的政策风险。恐怕这样一个暴利行业将发生变化。家乡互动上市反过来证实了这一观点。对于家乡互动的未来，我们只能说、做、珍惜！