2020年7月1日，根据深圳证券交易所官网，北京柠檬微趣科技有限公司(以下简称柠檬微趣)提交创业板上市招股说明书申报稿。

资本邦了解到，柠檬微趣公司于2016年9月23日在新三板上市；自2017年7月19日至招股说明书签署之日起，公司股份因首次公开发行申请并在创业板上市而暂停转让。

事实上，柠檬微趣早在2017年7月就提交了创业板上市申请材料。根据最新的招股说明书，该公司计划首次公开发行1700万股，预计将筹集11.5亿元。公司拟投资移动游戏升级开发运营项目、移动游戏新产品开发运营项目、运营中心建设项目、游戏核心开发工具研发项目、游戏共享平台系统建设项目，总投资16496.70万元、62,555.01万元、12,950.12万元、3,177.61万元和13,001.55万元。

图片来源:柠檬微趣2020年7月招股说明书

【2018年业绩急剧下降，2019年推广费大幅下降，利润持续增长】

根据招股说明书，柠檬微趣的主营业务是移动游戏产品的研发、销售和维护。公司深入从事移动休闲游戏领域，成功开发并推出了宾果、飞屋、梦幻蛋糕店、多变时尚秀等多款精品游戏。游戏用户遍布中国大陆、北美、欧洲等地区。公司主要以联合运营的形式运营。

发行前，齐伟通过直接持有和控制柠檬君和柠檬普惠，控制公司股份2.471.04万股，占公司股本总额的48.4518%，是公司的控股股东和实际控制人。除控股股东齐伟外，柠檬君、英诺投资、红杉盛德、文明、刘、英诺投资、红杉盛德、文明、刘刚、周长期。持股比例分别为10.5616%、8.3765%、8%、7.576%、6.0071%和5.5341%。同时，李竹间接通过天津英诺加速飞行控制公司5%以上。为天津英诺一致行动人。

图片来源:柠檬微趣2020年7月招股说明书

其中，2017年1月，红杉盛德认购公司增发216.00万股，增资价格为26.00元/股，认购总额为5.616.00万元。增资价格是指双方根据市盈率22.6倍和投资后估值13.26亿计算的2016年净利润。2017年3月22日，公司完成上述增资工商变更，公司注册资本变更为5100.增资后，红杉盛德持有公司408.00万股。

从2017年到2019年，柠檬微兴的营业收入分别为38和762.06万元、33,241.56万元和34,828.31万元；同期归属于母公司股东的净利润分别为8997.32万元和9820元.19万元、1.38亿元，但归母净利润分别为1.08亿元和9797.75万元、1.36亿元。柠檬微趣认为，公司符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》第2条.1.第二条第一项最近两年净利润为正，累计净利润不低于人民币5万元。

图片来源:2020年7月招股说明书

可以看出，2018年，柠檬的营业收入和利润都有所下降。这可能是该公司在2017年提交上市申请但尚未成功的一个主要原因。资本邦获悉，2018年3月至2018年12月，由于体制改革，相关主管部门暂停了网络游戏出版物号码的发布，游戏企业新产品的发布受到了很大影响。

柠檬微兴趣解释说，2018年和2019年的营业收入较2017年有所下降，主要是由于公司核心产品宾果消费活跃用户数量的下降。如果公司不能继续保持核心产品的吸引力，或推出受玩家欢迎的新游戏，并取得良好的市场运营业绩，公司未来的业务业绩将有下降的风险。

需要指出的是，为了争夺消除游戏玩家，柠檬微兴趣进行了大量的推广和宣传。公司的推广费用上市公司高，但2019年柠檬微兴趣推广费用大幅下降。

资本邦了解到，公司的销售费用主要是市场和推广费用。报告期内，随着公司游戏产品营销力度的变化而波动。2017年，公司销售费用为17260.59万元，较上年增长110.28%，较上年增长102.93%；2018年，公司更新了两款主要游戏《宾果消失》和《飞屋消失》。更新完成前，公司暂时减少了游戏推广投入，销售费用为14、328.68万元，与上一年相比，营业收入下降了16.99%，与上一年相对应的年营业收入下降了14.24%。2019年，柠檬微趣减少了《宾果消消消》的年度推广费用，销售费用较去年下降了21.15%。

分析认为，如果推广成本不降低，柠檬微趣2019年利润是否继续增长是个问题。

图片来源:柠檬微趣2020年7月招股说明书

此外，报告期内，公司采用联合运营模式进行游戏运营，公司客户均为渠道/运营商。公司前五大客户的总收入占2017年、2018年和2019年的74.68%、78.41%和81.21%。柠檬微兴趣指出，如果公司不能与主要渠道/运营商保持良好的合作关系，或开发更多的市场渠道，或未来游戏渠道/运营商调整合作模式，或因其他因素终止与公司的合作关系，将影响公司的盈利能力和可持续经营能力。

需要注意的是，柠檬微兴趣也担心海外市场的波动。2017年至2019年，柠檬微兴趣的海外营业收入分别为9309.65万元、10,770.03万元和5,791.52万元，分别占营业收入的24.03%、32.40%和16.63%。

【王牌产品《宾果消消》黄金期退去？新游戏后继乏力】

移动游戏产业属于高增长和高风险产业。由于移动游戏市场竞争激烈，新游戏不断推出，移动游戏产品本身有一定的生命周期，游戏能否满足玩家的需求，提供良好的用户体验，决定了游戏收入能否保持增长，影响游戏公司的经营业绩和未来的可持续发展。

作为柠檬微趣味的核心产品，《宾果消消消不仅为柠檬微兴趣贡献了大部分收入，而且使其陷入了收入依赖单一产品和后续产品同质化的风险。

资本邦了解到，柠檬微趣的主要产品是2014年推出的《宾果消消消》和2017年推出的《飞屋消消》。报告期内，公司营业收入主要来自宾果消费游戏产品。2017年至2019年，游戏收入占当期主营业务收入的96.49%、74.43%和88.92%。相比之下，柠檬微趣后续推出的《飞屋消消》收入占收入的十分之一以下。

图片来源:柠檬微趣2020年7月招股说明书

2016年6月7日，柠檬微趣将《可爱的糖果》更名为《可爱的宾果》，2017年1月更名为《可爱的糖果》。2016年6月，柠檬微趣将《可爱的糖果》更名为《可爱的宾果》时，激怒了其竞争对手的音乐元素。

当时乐元素认为，柠檬微趣将近两年发布的手机游戏《糖果萌萌》更名为类似《快乐消乐》游戏的《宾果消乐》，并借此机会广告更名后的游戏。柠檬微趣的上述行为涉嫌侵犯快乐消乐、消乐的商标权，构成不正当竞争。同时，柠檬微趣通过更名混淆了名称，扰乱了现有的市场认知，给游戏的正常运营带来了麻烦和损害，也对游戏产业的健康有序发展产生了不利影响。2016年6月29日，北京市西城区人民法院正式受理柠檬微趣侵犯其商标权和不正当竞争行为，并索赔1000万元。同年7月，柠檬微趣收到法院发出的诉状，但柠檬微趣也以不正当竞争为由向法院提起反诉，并要求赔偿914.98万元。但在柠檬微趣再次更名后，它与乐元素达成和解，于2017年2月8日撤诉。

统计数据显示，游戏的生命周期通常只有三到五年。自2014年8月运营以来，宾果消消消消五年的黄金时期已经过去，现在该产品的开发已经饱和。招股说明书显示，该游戏已进入成熟期。2014-2016年，月活跃账户数量迅速增加，2017-2019年月活跃账户数量下降。截至2019年底，宾果累计注册用户数已超过2.96亿，游戏充值流量已超过18亿元。

图片来源:柠檬微趣2020年7越听越招股说明书

目前，柠檬微趣于2017年5月推出的《飞屋消消消》还没有形成规模优势。截至2019年12月31日，累计注册账户数已超过246个.45万。2018年8月，月活跃用户数达到峰值，仅400万左右。2019年，平均每月新增注册用户40.82万，平均每月活跃用户145.53万。

图片来源:2020年7月招股说明书

根据招股说明书，2018年，柠檬微趣开始关注宾果消消消。自2018年第四季度以来，每月活跃账户数量和每月付费账户数量开始下降，柠檬微兴趣调整运营战略，逐步减少运营投资，运营投资，减少游戏关卡更新频率和数量，公司研发、运营关注宾果消费版本更新推广，集中资源促进主要产品的快速发展。

柠檬微趣《宾果消消消》的主要竞争对手包括2014年初推出的《快乐消消乐》和2013年8月推出的《天天爱消除》。根据App Annie2019年1月发布的《2019年移动市场报告》(The State of Mobile2019)2018年中国市场热门游戏iPhone和Android《宾果消消消》在手机综合月活跃用户数中排名第六，在消除游戏中落后于乐元素的《快乐消消消》(排名第一)。然而，在一年后的《2020年移动市场报告》中，在2019年全球月活跃用户数前十名中，《快乐消乐》上升至第四名，《宾果消乐》未进入前十；在2019年中国月活跃用户数中，《快乐消乐》排名第二，《宾果消乐》从前一年的第六名跌至第七名。显然，宾果消消消目前该产品仍难敌早于其半年推出的快乐消乐。

柠檬微兴趣承认，如果公司不能充分发挥研发优势，利用技术储备，不能提前把握玩家偏好，增加研发投资，成功开发和推广新游戏产品，满足游戏用户的需求，将对公司的可持续利润产生重大不利影响。