首次在纽交所或纳斯达克挥锤公开募股（IPO）这一幕是界各地企业家的梦想，但今年，这个梦想似乎有点褪色。

对美联储激进加息、地缘政治突然变化和投资者失望的回报导致的利率预期上升IPO在经历了2021年的狂欢之后，2022年初市场的气温急剧下降——在数量和融资规模上都不如去年同期，差距很大。

市场分析人士认为，在多种因素的作用下，股市需要持续冷静一段时间才能重塑信心，缺乏历史回报数据、相对较高的风险和较长的营销期IPO尤为如此。

金融危机后最糟糕的开局

2022年，美股IPO市场开局惨淡，1月平淡，2月中旬开始，新股上市已陷入停滞状态。

根据复兴资本（Renaissance Capital）到目前为止，美国股市只有17个市值超过5000万美元的数据IPO（不计SPAC），2月20日至3月12日，美股总融资规模仅为20亿美元IPO市场很少连续三周交白卷IPO都没有，成为2009年第一季度以来除节假日外最长的空窗期。

事实上，去年12月，美股IPO市场已经降温，上市数量从11月95日减少到12月66日，但圣诞假期是当时最大的影响因素。2022年1月中旬登陆纳斯达克的私募巨头TPG，成为美股开年第一个10亿美元的超级IPO，也成为IPO市场降温的开始。

根据复兴资本的数据，1月和2月只有8个市值超过5000万美元IPO。根据路透社的数据，今年1月美国IPO与去年同期相比，市场总募集资金仅为69亿美元，下降了83%。2月，随着美联储加息预期的增加，IPO窗口开始关闭，下旬俄乌冲突爆发，二级市场大幅动荡，甚至让美股IPO市场降到冰点。

截至3月12日，美国市场只有21个传统市场IPO上市，远低于去年同期的68只，也逊于2020年同期的23只。

（美国IPO筹资规模和上市数量 2012-2022 图片来源：Renaissance Capital）

另一项来自Refinitiv这些数据也反映了同样的趋势。自2009年金融危机以来，通过出售股票筹集的现金比去年同期下降88%至238亿美元。

与去年下，去年的美国IPO无论是数量还是融资规模，市场几乎都是疯狂的。Dealogic2021年全年共有951个数据IPO，比2020年的431增长220%，总融资2820亿美元，使去年成为美股IPO在过去21年里最活跃的一年。

尽管火爆异常SPAC2021年程度上推动了2021年的火热IPO数量也创下了近五年的新高。去年，融资规模超过10亿美元的超级26个IPO，最近十年。

（来源：普华永道）

事实上，自2022年以来，SPAC上市公司数量下降更为明显。Dealogic数据显示，今年至今，SPAC收购规模只有51家，交易价值95亿美元，与去年同期的250多家相去甚远。

此外，今年以来，取消、暂停或减少筹资规模的现象尤为频繁。例如，今年美国第一只大型科技股IPO数据基础设施市场连接解决方案提供商Credo Technology上市前宣布IPO发行规模从原计划的2500万股减少到2000万股。去年年初，有17家公司上市，共筹集了35亿美元，其中包括Playtika22亿美元IPO。

根据市场分析，金融市场波动的增加和抛售导致罗素3000指数（Russell 3000 index）2022年以来，成分股平均股价下跌超过31%IPO数量下降的重要因素。罗素3000指数是美国。

投资银行佣金收入大幅缩水

IPO上市数量的下降也直接导致投资银行和相关金融机构的佣金收入跳水。

根据Dealogic今年以来，摩根士丹利、摩根大通、美国银行、高盛和花旗集团从股权资本市场（ECM）累计佣金为6.45亿美元，比2021年同期为53亿美元急剧下降近46亿美元。整个行业ECM佣金同比下降75%以上，达到27亿美元。

2021年，由于美股异常火爆，IPO尤其是市场SPAC上市热带来的巨额佣金回报，让华尔街的投行和银行家实现了真正意义上的富有流油。

IPO火爆直接带动股权资本业务收入和整体利润飙升。去年高盛净利润216.4亿美元，同比增长129%；摩根大通净利润483亿美元，同比增长66%；去年摩根士丹利和花旗净利润分别为151.2亿美元和219.52亿美元，同比增长35%，99%。

银行家们很忙IPO新年过后，我还收到了一笔巨大的奖金，金额很软。根据纽约州审计署3月23日公布的数据，由于2021年华尔街投资银行利润飙升，纽约证券业员工去年平均奖金达到创纪录的25.75万美元，比2020年高出20%，总奖金增至450亿美元。

2021年的高基数，让2022年的开局更加惨淡，华尔街投行收入大幅缩水。以高盛为例，尽管该行自今年以来一直参与保荐承销融资规模超过10亿美元TPG IPO这个项目已经承销了今年迄今为止最大的两筹资规模SPAC IPO项目Screaming Eagle Acquisition和Gores Ix，但截至3月22日，高盛ECM收入仅有4818万美元，相比去年同期降幅高达约93％。去年这个时候，高盛已经6.59亿美元了IPO收入装入口袋，在全球投资银行中排名第一。

（国际投行IPO佣金净收入制表：基金报记者整理自己Dealogic数据）

托马斯，纽约州审计长·迪纳波利表示，低利率和创纪录IPO去年前三个季度，纽约证券交易所经纪/交易商业务的税前利润增加了19.6%，达到449亿美元。

纽约证券业协会预计，最近的市场形势将对证券业的盈利能力和奖金支付产生负面影响。

破潮后，黑天鹅与美联储共舞

美国IPO市场的寒冷冬天离不开美联储的收水。随着股票、债券和美国国债市场的剧烈波动，货币政策转向收紧，基金经理面临损失，减少了参与IPO市场上的投机弹药。

资产管理公司Pine Bridge信贷和固定收益部门主管Steven Oh表示，与一个月前相比，风险较高的小公司现在更难获得资金。美联储希望抑制过度需求，而方式就是收紧消费者、企业及其他领域的金融环境。

摩根士丹利美国股权资本市场联席主管Andrew Wetenhall人们认为，近期利率的变化和预期的变化迫使投资者重新评估现金流、增长和风险，结果是选择远离增长最高、风险最高的资产。

普华永道认为，地缘政治形势或疫情等外部因素也会对投资者产生影响IPO兴趣带来挑战。另一方面，去年SPAC淘金热过后，近570个SPAC仍在寻找合适的并购目标，也可能导致占据美股IPO上市半壁江山SPAC热度降低。

对许多投资者来说，尤其是去年IPO热情上升的散户投资者在经历了突破潮流后是否继续参与IPO心生疑虑。

根据去年普华永道的数据，IPO投资回报降至-9%，连续五年结束正回报记录IPO高估值担忧，持续大量IPO进入市场，以相对较短的方式投资更多散户，都是IPO降低回报背后的原因。

复兴资本报告显示，2021年美股新股发行后平均回报率为-10%，是近10年最差表现，远低于2020年的76%。一个更直观的数字来自Dealogic——去年年底科技股抛售后，2021年在美股上市公司中破发的比例高达2/3。如果延长时间线，结果会更令人失望——复兴资本的数据显示，自2019年在美股上市的公司中，超过三分之二的公司股价已经下跌或高于52周的高点。

IPO过度透支投资者的期望，Ally Invest首席市场策略师Lindsey Bell坦言，IPO它可以像彩票一样有吸引力，但新股的风险往往高于上市时间较长的股票。

要看投资者重新点燃对方IPO市场也需要经历一段稳定的时期来重建信心。复兴资本数据专家Avery Spear数百家公司正在等待上市，IPO但需求不确定。3月，在Akanda打破僵局后，还有两个传统IPO和4个SPAC计划上市，但判断市场情绪能否逆转可能还是时尚早。

本文起源于《中国基金报》