记者：林姿辰 编辑：杨夏

万泰生物7月6日（SH603392，股价135.34元，市值1226.28亿元）的35亿元定增计划落地，虽然最终发行对象只有8名投资者，但在6月23日前，已有20名投资者新增提交认购意向函；6月23日上午，公司收到15名投资者的有效申购报价。

市场抢筹的热情可能来自国内九价HPV等待疫苗的虚席。

万泰生物2020年推出二价HPV成为国产疫苗HPV疫苗破冰者。此后，许多国内制造商提前布局了九价HPV万泰生物的疫苗产能也包括九价HPV疫苗扩建。

筹资项目明细 图片来源：万泰生物定增计划截图

《每日经济新闻》记者注意到，投资项目的金额仅占筹资总额的1/3。剩余20多亿资金流向20价肺炎多糖蛋白结合疫苗、新冠肺炎鼻喷疫苗、诊断基地等相关项目。

在九价HPV疫苗到来之前，万泰生物寻觅的下一个业绩增长点在哪儿？

头顶“国产HPV疫苗光环，定增35亿元

7月6日，万泰生物披露非公开发行a股发行报告，确定非公开发行股票发行价格为135.33元/股，发行股份超过2586万股，募集资金总额约35亿元。

定增确定的发行对象为8名投资者，其中富荣基金产品配置最大，总认购约15亿元，中意资产认购约10亿元，泰康资产产品认购超过5亿元。此外，万泰生物控股股东健康堂认购约3.5亿元。

发行对象及配售股份及金额图片来源：公司公告

根据万泰生物非公开发行a股发行报告，在6月8日向中国证监会提交发行计划后，20名投资者在6月23日（不者提交认购意向书；6月23日上午9点至12点，公司与赞助商（主承销商）和联合主承销商收到15名投资者的认购报价，认购金额是拟筹资金额的两倍多。

为什么万泰生物的定增计划如此火爆？

答案是万泰生物的筹资项目涵盖九价宫颈癌疫苗(以下简称)HPV新冠肺炎鼻喷疫苗、二十价肺炎球菌多糖结合疫苗等热门产品。

根据公司公告，35亿元将分别向九价支付HPV厦门万泰诊断基地建设项目投资11亿元，其余7亿元投资20价肺炎球菌多糖结合疫苗产业化项目，疫苗产业基地建设项目投资6亿元。

其中，九价HPV疫苗二期扩建项目、20价肺炎球菌多糖结合疫苗产业化项目实施主体为万泰生物全资子公司万泰沧海，厦门万泰诊断基地建设项目实施主体为全资子公司万泰凯瑞，鼻喷疫苗产业基地建设项目实施主体为万泰生物。

根据上述筹资项目建设的实际需要，万泰生物计划向万泰沧海增资4亿元，贷款不超过14亿元；计划向万泰凯瑞增资3亿元，贷款不超过8亿元。

五家企业竞速九价HPV疫苗三期临床，得产能者得天下？

2021年，万泰生物疫苗产品收入32.78亿元，同比增长360.75%，毛利率超过92%。是万泰生物目前收入比例最高、增速最快、利润最高的业务板块，而新可宁是疫苗产品的主力军。

但能覆盖更多宫颈癌病毒亚型的九价HPV疫苗市场呼声最高。作为行业竞争的下一站，默沙东仍是市场的主导地位。

国内已上市HPV疫苗竞争格局 资料来源:公开资料，记者制表

今年4月，《每日经济新闻》发布了题为《国产经济新闻》的题目HPV疫苗加速：一边试验一边建厂，一边试验一边试验一边试验一边试验报道。

该报告指出，HPV在疫苗蓬勃发展的市场空间背后，生产能力瓶颈日益明显。HPV在疫苗方面，国内厂家已经在临床试验阶段规划了产能。

万泰生物将筹集11亿元，主要用于实现新一代九价宫颈癌疫苗产业化。

公司认为，基于公司自主知识产权的大肠杆菌病毒颗粒疫苗技术体系，拟投产的九价宫颈癌疫苗具有明显的价格优势。

公司表示，新增产能规模为每年5200万支。通过技术升级和新生产线建设，公司将在基于大肠杆菌技术平台的6个9价价HPV类病毒颗粒（VLP）疫苗原液生产线的设计产能可增加到6000万支/年，大大提高了公司VLP满足国内外九价宫颈癌疫苗未来市场供应的一系列疫苗产能。

根据6月份万泰生物投资者关系记录，公司九价HPV接种疫苗的受试者已完成三针疫苗接种，并按临床计划随访和收集病例。

但值得注意的是，与二价不同HPV疫苗遥遥领先，万泰生物九价HPV疫苗领先优势不明显，未来市场竞争将更加激烈。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，除了万泰生物，九价HPV默沙东、上海博唯生物、康乐卫士是疫苗三期临床阶段的企业（NQ833575，停牌)，瑞科生物（HK02179，股价20.25港元，市值97.80亿港元)。

此外，国药中生物技术研究所、北京生物制品研究所、成都生物制品研究所对18-45岁女性的11价HPV北京诺宁生物/神州细胞已处于临床三期（SH688520，股价55.97元，市值243.66亿元。HPV疫苗II已招募期临床实验。

这意味着2025年及以后可能会有多种九价HPV疫苗上市，互相竞争。

29日，CIC烧智咨询合伙人王文华在接受《每日经济新闻》书面采访时表示，从定价上看，九价HPV疫苗的价格远高于二价HPV疫苗在消费水平相对较高的一二线城市中所占比例较高，而在巨大的下沉市场中，二价HPV疫苗的价格优势更为明显。

就九价HPV就疫苗而言，现阶段供需差距仍然很大，26岁以上的9价尚未在中国获批HPV对于年龄以上的女性，现阶段只能接种二价疫苗HPV疫苗。在保证产品质量的前提下，要想快速占领市场，确实需要解决产能瓶颈。

新冠鼻喷疫苗走到三期临床，实际效果仍打问号

除了九价HPV万泰生物多种创新疫苗产品正如火如荼地展开。

万泰生物疫苗产品研发管线 图片来源：德邦证券研究报告

从研发进展来看，目前水痘疫苗、新型水痘疫苗、新冠肺炎疫苗分别在II期或III临床阶段；PCV据万泰生物6月9日在投资者关系活动上表示，该疫苗正处于临床试验准备阶段，即将开展临床试验。

新冠肺炎鼻喷疫苗和定增项目PCV20同样在列。

据万泰生物公司介绍，新冠肺炎鼻喷疫苗产业基地建设项目首款产品上市后销售价格为50元/支(含税)。

王文华说，新冠肺炎鼻喷疫苗可以通过改变给药方式(从皮下注射到鼻喷)大大方便新冠肺炎疫苗的接种，但疫苗本身并没有什么不同。

在给药效率方面，由于鼻喷疫苗低于皮下注射疫苗，前者的剂量相对较大。但鼻喷疫苗能否与皮下注射疫苗相比，还需要进一步的临床验证。

29日下午，疫苗专家陶黎纳接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，从理论上说，新型疫苗通过鼻子直接吸入，能够同时在粘膜表面产生抗体，在病毒入侵人体的第一道防线就消灭病毒，相比注射类疫苗只产生的血液抗体，把防线设置到最前线，很可能在预防感染方面优于注射类疫苗。

但鼻喷疫苗的实际效果仍有问号，还需注意具体的临床试验数据。

万泰生物与坤力公司合作PCV20，属于PCV13(13价肺炎球菌多糖结合疫苗)升级产品主要针对2岁及以下婴幼儿。

从竞争格局来看，目前已在国内上市PCV13产品起源于辉瑞、沃森生物、民海生物/康泰生物，价格500元~600元之间，属于二类疫苗，需自愿自费接种。

因此，高价次疫苗产品的定价也是市场关注的焦点。

13价肺炎球菌多糖结合疫苗在中国上市 图片来源：德邦证券研究报告

29日下午，一位投资机构从业人士接受《每日经济新闻》记者书面采访时表示，在同等价格、同样效果（或更优效果）的前提下，高价次疫苗产品覆盖病毒亚型更多，肯定更有卖点。

然而，高价产品往往与高价相对应，消费者利益和价格是否匹配也非常重要。

去年6月，陶黎纳公开发文称，从肺炎球菌类别覆盖率来看，20价疫苗比13价疫苗覆盖7种类型，但两者在中国现实世界的覆盖率(83%)vs83.8%)没有实质性的区别，所以要理性对待更多的疫苗。陶黎纳在29日的一次采访中仍持有上述观点。

值得注意的是，截至3月22日，万泰沧海与中国检察院关于肺炎链球菌菌种的授权协议尚未签署，存在不能按时授权的风险，影响募集资金的使用效率。

7月28日，《每日经济新闻》致电万泰生物证券部，并发送采访邮件，公司以中期报告为由拒绝采访。

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